導語：業績**碾壓被動指數基金，但投資者信任的重構仍需要時間。

近年來，主被動之爭一直是資本市場熱議的話題。

2023年以來，相對于被動權益基金的逆勢崛起，主動權益基金的市場份額不斷被“蠶食”， 在A股的“定價權”更是在去年底被被動指數基金所超越，也因此一度引發對其配置價值的質疑。

而今年以來，出現了戲劇性的轉折。

以剛剛過去的7月為例，超過七成的主動權益基金在當月實現了超越基準的表現，這意味著主動權益基金跑贏各大主流寬基指數的比例超過70%，而在去年A股“924”絕地反擊行情中，這一比例不足30%。

從30%到70%，主動權益基金迎來了一場遲到的“正名”，關于其業績回暖的討論也開始多了起來。

01 創新藥賽道集體覺醒

根據Wind數據統計，截至7月末，**場4100余只主動權益基金（剔除2025年之后成立，僅保留**份額）今年以來平均收益率為14.05%，跑贏滬深300（3.58%）、中證500（8.74%）等主流寬基指數，獲得正收益的主動權益基金占比更是高達92.33%。

反觀近1200只2025年前成立的被動指數基金（保留**份額，剔除聯接基金），今年以來平均收益率為10.94%，獲得正收益的被動基金占比為90.38%。

可以說，今年以來主動權益基金整體業績無論相對于主流指數，還是相對于跟蹤各類指數的被動指數基金，都具備明顯優勢。

其中，創新藥主題基金無疑是**的贏家。

在主動權益基金方面，今年以來，5只“翻倍基”清一色押注創新藥賽道，長城醫藥產業精選以127.05%的漲幅領跑同類產品，中銀港股通醫藥、永贏醫藥創新智選緊隨其后。

在被動指數基金方面，跟蹤創新藥指數的基金雖然相比主動權益基金中的領跑者尚有近30%的業績差距，但同樣展現出強勁勢頭。其中，匯添富國證港股通創新藥ETF、萬家中證港股通創新藥ETF實現年內收益翻倍。

整體而言，今年主動權益基金迎來業績“小陽春”——無論是平均收益率還是頭部產品表現，均展現出優于被動指數基金的投資優勢。

02 “越漲越贖”怪圈

收益表現亮眼的同時，資金贖回壓力卻與日俱增。

根據日前披露完畢的2025年二季報數據顯示，主動權益基金總規模為3.27萬億，占公募基金總規模的9.69%，較一季度末減少366.62億。

份額減少則更加明顯，二季度主動權益基金總份額相比一季度減少866.98億份。

但從單只基金角度看，具備較強業績支撐的產品還是獲得了資金關注。例如，份額增長最多——匯添富創新醫藥，單季度份額增長19.82億元，加上創新藥二季度的強勢表現，基金規模增加43.57億元。

這一現象，在季度份額增長排名前十的基金中也有體現。

基哥注意到，包斅文管理的財通資管數字經濟A成為具備公募基金管理**的券商資管子公司旗下**實現份額增長的產品——單季度凈增長達9.39億份。

這份“成績單”的背后，體現了市場資金對包斅文投資管理能力的認可。

相較于多數公募基金經理，包斅文獨特的職業軌跡為其投資框架注入了差異化基因——他曾任職于險資機構，這段經歷使其同時具備**收益與相對收益的雙重管理經驗。

而年金組合和養老金產品的管理經驗，又使得包斅文更加關注投資的安全邊際，并更重視估值底部的左側機會——這一理念也體現在其**配置的板塊中。

以包斅文所管理的財通資管創新成長為例，在二季度他顯著增持了互聯網金融公司。這一決策源于他對穩定幣的深入研究：跨境支付和資產上鏈可能重塑傳統金融體系，而互聯網金融作為受益較大且長期被低估的環節，具有較大潛力。

此外，包斅文還深入復盤了2013-2015年**并購重組受益股的投資邏輯，并對比分析了海外模擬芯片和工業軟件通過并購重組實現擴張的案例，**持有具備并購預期和稀缺性的半導體國產替代龍頭公司。

不同于許多將光模塊、PCB等海外算力環節作為核心持倉的科技主題基金經理，包斅文以低滲透率、高景氣度為選股標準，當前更關注AI產業鏈中的細分領域，如數據采集、數據分析、IT咨詢等To B端的AI應用。

憑借上述差異化的投資策略，財通資管創新成長的業績表現與業績基準相比，有著顯著的超額收益。

Wind數據顯示，截至8月4日，該基金過去一年累計收益率為62.63%，同期業績比較基準為14.85%。也就是說，該基金近1年回報是業績基準的4倍多。

03 業績與贖回的悖論

但個體的優異表現，在短時期內卻無法改變廣大投資者對整體主動權益基金的態度。

行為金融學中有個“錨定效應”，內心的“錨”時常會影響**決策。

在2019-2021年間主動權益基金規模大幅增長，雖然今年主動權益的表現好于指數，但在2022-2024年間大量基金沒有跑贏指數，如果考慮到投資者建倉時間點，可能從持有到現在的產品也才剛剛回本。

對于已經浮虧三年的投資者來說，凈值回1就是他們心中的“錨”，能夠回本賣出已經是一個不錯的結果。

對于廣大銷售機構來說，這個“錨”變成了基金規模的保有量，由于2022-2024年主動權益基金的弱勢，銷售機構面臨較大壓力，“固收 ”、多元資產配置等更加平穩的產品形式或配置策略成為主流。

根據二季報數據，“固收 ”基金仍然維持了良好的增長趨勢，由一季度末的1.38萬億元上升至1.48萬億元；配置型FOF也在招商銀行長盈計劃等銷售推動下規模明顯增長，此類產品長期被驗證的穩定與勝率已經被市場逐漸認可，在未來一段時間內都可能是銷售機構穩定保有“錨”的主力。

另外，隨著以**匯金為代表的機構資金大舉買入滬深300ETF等主流寬基ETF，ETF在穩定市場、提升交易活躍度上的地位被正式確立。

在去年A股“924”行情期間，ETF再度成為市場熱點，投資者紛紛使用這種效率更高的工具快速參與市場。

公募基金也在通過拓寬覆蓋范圍、加大營銷宣傳、**費率等手段加大ETF的競爭，更加豐富和便宜的工具也讓投資者暫時遺忘了主動權益基金。

04 尾聲

如果復盤歷史上主動權益基金超額收益快速累積的時段，如2013、2015年的TMT行情，2016-2017的白馬行情，2020-2022的新能源行情以及今年以來的創新藥行情，不難發現主動權益基金的核心優勢在于擅長挖掘從萌芽階段到快速擴張期的行業。

相比“短平快”的指數基金以及相對固化的多元配置，主動研究的價值需要時間萃取。

作為一個整體，主動權益基金擅于把握加速成長的板塊。當市場出現一兩個明確的產業機會，主動權益基金往往能夠抓住機會，比如，今年年初的**AI以及**創新藥的BD出海趨勢，就是主動基金獲得超額收益的契機。

但是信任重建并非一蹴而就，投資者‘解套即贖回’的行為慣性、被動工具的效率競爭，，都在推動行業從“明星驅動”轉向“回報驅動”。

隨著主動權益基金業績回暖，相信也會有更多的投資者會意識到，經歷過市場檢驗的**的投資能力才是真正的阿爾法。

或許，只有當“回報競賽”**取代“規模競賽”時，主動權益基金的春天才能真正在投資者的長期信任中扎根。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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