【南華觀點】上周隨著會議的結束，市場對于反內卷的基調更為清楚，政策**聚焦于部分行業的產能治理，并非**去產能，政策不及預期，整個商品市場逐漸降溫。前期上漲較多的產品回落的也較多，鐵合金回吐了前期反內卷預期帶來的上漲，逐漸回歸其基本面。當前鋼廠的利潤狀況良好，鐵水產量維持在高位，這為鐵合金需求提供了較好的支撐。但是從長期來看，房地產市場持續低迷，家電和汽車對鋼材有**程度的支撐，但很大程度上依賴于政策的**，后續的支撐力度不能長期維持。澳礦發運逐漸恢復，錳礦供應端相對充足，礦價上漲的動力不足，礦端對硅錳的支撐不足。短期來看，反內卷交易情緒逐漸散去，情緒雖回落，但反內卷的基調沒有結束，市場仍有余熱，市場對供應端收縮仍存在**預期。新版《煤礦安全規程》將于2026年初施行，市場預期可能收緊煤炭生產，煤炭價格上漲，支撐鐵合金成本。

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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