原油

　　 OPEC 將提前完成增產，

　　俄羅斯供應變數上升

　　OPEC 提前一年退出220萬桶/天自愿減產

　　 OPEC 決定9月再次增產54.7萬桶/天，核心產油國產量政策以維護市場份額為主要目的，將提前完成220萬桶/天自愿減產退出，目前產量數據顯示實際產量提升滯后于產量目標調整。接下來關注的**是OPEC 后續政策，尚有兩層原計劃執行至明年底的減產未退出。沙特或有理由接受一段時間的較低油價以施壓其他成員國提高政策約束力，不過季節性需求轉弱后的累庫風險仍然較高。

　　美國威脅增加制裁，俄羅斯出口受阻風險上升

　　美國施壓俄羅斯促成俄烏停火，并威脅對購買俄羅斯石油的**征收二級關稅。**和印度是當前俄原油主要買家，“二級關稅”可能導致美國與**或印度之間的關稅摩擦面臨更復雜的前景和談判難度，同時對經濟和石油需求也將構成負面影響。近期印度煉廠增加了從俄羅斯以外市場的原油采購，未來若關稅落地可能導致買家減少俄油采購，造成俄羅斯出口量下降。

　　三季度以來，油價整體表現偏強勢。盡管OPEC 會議連續做出增產決定，但實際供應增長滯后于產量目標提升導致供應過剩風險在全球需求旺季中并不突出，供需基本面的矛盾或在季節性需求轉淡后逐漸顯現，美國對等關稅政策未來對經濟的負面影響顯現或進一步**需求增長預期，中長期供應過剩風險仍然較高。我們認為短期油價將受美國對俄羅斯立場變化的擾動，風險偏上行，美國威脅對購買俄羅斯石油的**征收二級關稅并由此產生俄羅斯出口量下降風險尚未充分計價，需要關注美國政策動向對油價的擾動，預計短期油價波動率將上升。

　　風險提示

　　需求超預期下滑將顯著拖累油價。

　　以上內容節選來自東證衍生品研究院已經發布的研究報告《OPEC 將提前完成增產，俄羅斯供應變數上升》，發布時間：2025年8月5日。

　　安紫薇——東證衍生品研究院能源與碳中和資深分析師

　　從業**號：F3020291

　　投資咨詢號：Z0013475

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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