l 核心邏輯：政策預(yù)期與流動(dòng)性寬松支撐市場(chǎng)，但持倉(cāng)分化凸顯多空分歧，中小盤品種領(lǐng)漲

一、資金與政策動(dòng)態(tài)：流動(dòng)性寬松與機(jī)構(gòu)博弈

1.政策預(yù)期持續(xù)升溫

(1) **政策定調(diào)：**城市工作會(huì)議明確“存量提質(zhì)增效”導(dǎo)向，疊加**穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，提振基建、科技板塊情緒。雅魯藏布江水電工程（總投資1.2萬(wàn)億元）開工**建材、工程機(jī)械板塊爆發(fā)，港股相關(guān)標(biāo)的單日漲幅超20%，帶動(dòng)A股基建鏈補(bǔ)漲。

(2) 貨幣政策呵護(hù)：央行單周凈投放流動(dòng)性1120億元（逆回購(gòu)操作抵消到期量），隔夜利率持穩(wěn)，1年期同業(yè)存單收益率維持1.62%，資金面寬松支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。

2.機(jī)構(gòu)持倉(cāng)分化加劇

總量擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)矛盾：期指總持倉(cāng)本周增加至48萬(wàn)手，但品種分化顯著：IM（中證1000）、IF（滬深300）分別增倉(cāng)至17萬(wàn)手、15萬(wàn)手；而IH（上證50）、IC（中證500）分別減倉(cāng)至6萬(wàn)手、10萬(wàn)手。

二、宏觀擾動(dòng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：關(guān)稅邊際緩和與內(nèi)需分化

1.外部風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和

l 中美關(guān)稅談判推進(jìn)：商務(wù)部部長(zhǎng)稱“中美通過平等對(duì)話可管控矛盾”，科技板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好受提振（IC/IM主力周漲3.72%/3.15%）。

l 地緣溢價(jià)消退：伊朗與以色列停火協(xié)議執(zhí)行中，霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)**，原油價(jià)格回落減輕輸入性通脹壓力。

2.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化特征

l 中小盤強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲：IC、IM主力合約周漲3.72%與3.15%，顯著跑贏IH（1.22%）和IF（2.00%），邏輯源于政策利好中小市值企業(yè)（機(jī)器人、電力設(shè)備板塊）及高彈性屬性。

l 基差收斂暗含謹(jǐn)慎情緒：IM、IC貼水收窄；但I(xiàn)F貼水稍有擴(kuò)大，反映大盤股增量資金不足。

三、后市展望：震蕩上行但動(dòng)能減弱，關(guān)注政策窗口與持倉(cāng)信號(hào)

1.價(jià)格運(yùn)行區(qū)間

l 短期：

IM2509：6230-6850點(diǎn)；

IH2509：2730-2850點(diǎn)；

IF2509：4000-4200點(diǎn)；

IC2509：6000-6350點(diǎn)。

2. 具體想法：短期宏觀情緒面整體偏強(qiáng)，在中美關(guān)稅博弈疊加美聯(lián)儲(chǔ)利息決議即將召開，市場(chǎng)波動(dòng)或加大，短期謹(jǐn)慎看多，前期多單可適當(dāng)減倉(cāng)，保守策略以逢低偏多思路對(duì)待為主。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

l 上行風(fēng)險(xiǎn)：

政策超預(yù)期：月末會(huì)議提出“特別國(guó)債”或“消費(fèi)補(bǔ)貼”，直接**內(nèi)需板塊；

外資加速流入：南向資金周內(nèi)繼續(xù)流入，若北向同步放量或推動(dòng)IH突破。

l 下行風(fēng)險(xiǎn)：

持倉(cāng)矛盾爆發(fā)：IM凈空持倉(cāng)創(chuàng)37,687手年內(nèi)新高，空頭集中平倉(cāng)可能觸發(fā)多殺多；

關(guān)稅談判生變：美國(guó)對(duì)華科技產(chǎn)品加稅清單若落地，將**IC/IM情緒；

流動(dòng)性邊際收緊：央行單周投放資金收緊，若持續(xù)縮量可能壓制市場(chǎng)估值。

關(guān)鍵邏輯補(bǔ)充：

(1) 政策博弈的“時(shí)間差”：當(dāng)前市場(chǎng)已定價(jià)“溫和**”預(yù)期（如城市更新、設(shè)備以舊換新），但若月末會(huì)議未提及地產(chǎn)寬松或財(cái)政加碼，IH多單需警惕預(yù)期落空回調(diào)。

(2) 中小盤股的“雙刃劍”：IC/IM近期漲幅**機(jī)器人、電力題材利好，且IC主力合約前二十席位凈空持倉(cāng)升至14,901手，反映機(jī)構(gòu)對(duì)持續(xù)上漲的分歧。

(3) 基差策略的窗口期：IM貼水收窄至年內(nèi)低位，反套策略（多現(xiàn)貨空期貨）性價(jià)比下降，可轉(zhuǎn)向跨品種價(jià)差修復(fù)（如多IF空IM）。

本期核心矛盾：

政策預(yù)期“托底” vs 持倉(cāng)分化“預(yù)警”——IM的狂熱增倉(cāng)與IH的躊躇不前，折射出資金對(duì)“宏大敘事”與“現(xiàn)實(shí)基本面”的抉擇。中小盤的凌厲漲勢(shì)需政策及時(shí)“添柴”，否則持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的扭曲可能引發(fā)階段性出清。

【備注：想法僅供學(xué)習(xí)交流，敬請(qǐng)指正！】

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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