機構每日觀點

1. 中信期貨11月5日發布報告認為，黃金作為超越主權的對沖資產，長期價格**持續上移，主要受美元信用弱化、全球債務擴張及逆全球化趨勢支撐，全球央行購金需求保持強勁。白銀與黃金走勢同步，短期受市場情緒與美元反彈壓制，呈現震蕩調整，但長期受益于信用貨幣貶值外溢效應及美國軟著陸預期松動，價格**亦有望跟隨上行。當前市場缺乏明確驅動，美元指數波動、政策不確定性及風險資產情緒回落構成短期壓制，12月議息會議前后或成關鍵交易窗口。金銀比、金銅比等技術指標顯示貴金屬內部結構趨于平衡，整體仍具配置價值。風險主要來自美聯儲政策超預期收緊、美元階段性走強及全球風險偏好回升，可能階段性抑制貴金屬上行空間。

2. 永安期貨11月5日發布報告認為，原油市場供應壓力持續偏強，盡管美國商業原油庫存周度下降685.8萬桶、成品油去庫，煉廠利潤反彈，但全球陸上庫存小幅累庫，水上浮倉去庫，整體供需偏寬松。OPEC 確認12月增產13.7萬桶/日，巴西P78平臺投產，美國原油產量維持1364萬桶/日高位，供應端釋放動能顯著。俄羅斯海運原油出口環比下降，但同比仍增長，出口韌性猶存。需求端支撐有限，美國能源需求雖上升，但原油產品四周平均供應量同比下滑0.91%，**煉廠利潤回落、開工調整。地緣風險短暫提振油價，但難以扭轉供應主導格局。裂解價差方面，歐美煉廠利潤修復，**汽柴油累庫，汽油與柴油價差收窄，市場呈現“強供應、弱需求”特征，價格承壓運行。

3. 廣發期貨11月5日發布報告認為，焦煤市場呈現供需博弈格局，產地煤價偏強運行，蒙煤報價堅挺，但鋼廠減產抑制補庫需求，期現出現背離。供應端，山西部分煤礦復產，但增量有限，蒙煤通關本周回升，口岸資源仍偏緊；需求端，鐵水產量回落至236萬噸/日，焦化開工小幅提升，鋼廠對焦煤采購趨于謹慎。庫存方面，煤礦、口岸、港口去庫，焦化廠與鋼廠累庫，整體庫存中位略降，下游主動補庫意愿尚存。期貨方面，焦煤2601合約震蕩下跌，基差維持高位，反映現貨支撐較強。觀點認為，短期波動不改四季度看多邏輯，建議逢低布局多單，區間參考1200-1350元/噸，套利策略可繼續持有“多焦煤空焦炭”組合。風險在于鐵水進一步下滑或導致需求預期修正，疊加貿易商恐高情緒升溫，短期價格波動加劇。

4. 中信期貨11月5日發布報告認為，鐵礦市場情緒偏弱，期現價格承壓下行，港口成交回升但鋼廠采購減量，進口礦庫存下降，港口庫存大幅累積，基本面壓力邊際增加。當前鐵水產量受鋼廠利潤收窄及年檢預期影響，季節性淡季臨近，需求恢復空間受限，宏觀預期兌現后基本面交易權重上升。價格方面，PB粉、巴混等主流品種價格回落，基差結構顯示遠月貼水收窄，卡粉與PB粉價差小幅走擴，市場對淡旺季轉換期需求變化保持觀望。焦炭三輪提漲后鋼廠利潤承壓，四輪提漲預期減弱，但成本支撐仍強，焦煤供應偏緊，整體焦化鏈條維持震蕩格局。風險方面，若環保檢查放松或鐵水產量超預期回升，或對礦價形成支撐；反之，若鋼廠持續減產、港口庫存持續累積，或引發價格進一步下探。短期鐵礦價格震蕩偏弱，關注鋼廠檢修節奏與宏觀政策擾動。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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