2025年三季度以來，受供需弱勢影響，PVC庫存快速積累至歷史同期高位。10月中旬以來，PVC庫存累庫趨勢放緩，并呈現出**去庫特征。據隆眾數據，截至10月31日，PVC總庫存在136.79萬噸，環比前一周-0.08%，同比 13.52%；其中工廠庫存在33.80萬噸，環比前一周 1.25%，同比-11.41%；社會庫存在102.99萬噸，環比前一周-0.51%，同比 25.08%。這是否反映PVC去庫周期即將到來？后市庫存壓力是否會減弱？

　　數據來源：鋼聯，瑞達期貨研究院

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　　1、10月庫存趨勢解讀

　　國慶期間，由于PVC生產企業維持在82%附近高開工率狀態，下游部分制品企業休假停工，且物流因素阻礙庫存向下轉移，PVC工廠庫存、社會庫存出現較大幅度積累。節后歸來，PVC生產企業進入集中檢修周期，新疆天業、內蒙君正、金昱元、魯泰化學等裝置陸續停車，行業產能利用率較前期大幅回落。據隆眾資訊，10月中下旬PVC產能利用率在76%-79%區間波動，較前期下降明顯。同時，由于現貨價格**偏低，國慶節后下游制品企業補貨需求集中釋放，帶動PVC工廠、社會庫存雙降。然而，受終端房地產需求拖累，PVC制品訂單、開工表現依然偏弱。據鋼聯數據，截至10月31日，PVC下游開工率當周值在50.54%偏低水平，其中管材開工率在42%，型材開工率在37.83%。隨著下游階段性補貨需求釋放殆盡，后市PVC需求端或將邊際轉弱。

　　綜上所述，10月中下旬PVC累庫放緩，是生產企業集中檢修與下游補貨需求釋放共同導致的結果，是暫時性、偶然性的現象，而非持續性、結構性的改變。

　　數據來源：鋼聯，瑞達期貨研究院

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　　2、11月庫存趨勢展望

　　供應方面，11月至12月是氯堿檢修淡季，配套PVC裝置維持高開工運行為主。從現有檢修計劃來看，11月新跟進檢修裝置偏少，而10月停車裝置陸續陸續于10月底重啟。若無無突發性大規模臨時停車，預計11月行業產能利用率在82%附近偏高水平上下波動。同時，10月初投產的青島海灣20萬噸乙烯法裝置已接近滿產狀態，將進一步貢獻供應增量。需求方面，11月隨著**由北向南進入冬季，基建、地產項目動工將受到影響。終端利空向上傳導，PVC下游開工率存季節性下降預期，壓制PVC制品企業采購需求。按往年季節性規律看，預計11月PVC下游開工率將下降1.6個百分點至45.6%附近。出口方面，11月印度反傾銷稅政策仍有**概率落地，印度買家觀望心態較濃；海外低價貨源加劇出口市場競爭，出口端對緩解****供需矛盾作用有限。

　　基于對11月PVC供增需減、供強于需的判斷，我們認為11月PVC庫存將重回累庫趨勢，高庫存壓力預計將持續。

　　數據來源：鋼聯，瑞達期貨研究院

　　3、觀點總結

　　10月中下旬PVC累庫放緩是生產企業集中檢修與下游補貨需求釋放的結果，具有暫時性、偶然性。11月，**PVC預計維持高開工運行，新產能進一步貢獻供應增量；而下游需求季節性減弱，出口端對緩解**供需矛盾作用有限。因此，我們認為11月PVC庫存將重回累庫趨勢，高庫存壓力預計將持續。

　　11月PVC供需驅動仍偏空。盡管目前電石法、乙烯法工藝深度虧損，盤面價格不斷下探新低，但在高開工、高庫存、低需求持續的背景下PVC估值修復依然缺乏契機。

　　數據來源：同花順，瑞達期貨研究院

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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