漲幅居前的三個品種分別是多晶硅、焦炭和菜粕；跌幅居前的是棉花、棉紗和紙漿。

　　從板塊整體表現看，有色、能化多數上漲，股指多數下跌。

　　資金流入前三名為IM、IF和多晶硅；流出前三名分別為碳酸鋰、焦煤和純堿。

　　從板塊資金流動情況來看，股指流入，黑色多數流出。

　　從5日波動率水平看，前三位為焦煤、玻璃和碳酸鋰；低波動前三品種為二債、五債和十債。

　　從板塊整體波動率情況來看，黑色、能化波動較高。

　　1.****政治局召開會議，決定今年10月召開二十屆四中全會，研究關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議。會議強調，做好下半年經濟工作，要保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。用好各項結構性貨幣政策工具，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等。在保障改善民生中擴大消費需求。依法依規治理企業無序競爭。推進**行業產能治理。積極穩妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務，**有序有效推進地方融資平臺出清。增強**資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩向好勢頭。

　　2.今日凌晨，美聯儲連續第五次按兵不動，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間不變，符合預期。美聯儲主席鮑威爾表示現在就斷言美聯儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調聯邦基金利率還為時過早。他說，在關稅和通脹仍充滿不確定性的情況下，當前的利率水平是合適的。

　　美國總統特朗普宣布8月1日起對進口半成品銅等產品征收50%關稅。公告顯示，將自8月1日起對進口半成品銅產品及銅密集型衍生產品普遍征收50%的關稅。白宮表示，銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽極銅）和銅廢料不受“232條款”或對等關稅約束。

　　9:30 **7月官方制造業PMI/非制造業PMI/綜合PMI

　　海內外政策預期回落

　　周三午后A股高位回落，滬深兩市成交額維持在1.87（前值為1.83）萬億元左右。從行業來看，石油石化、鋼鐵行業漲幅居前，綜合金融、電力設備及新能源板塊領跌。股指期貨方面，IH、IF小幅收漲，IC、IM走弱，基差維持深度貼水。

　　昨日政治局會議表示，今年我國經濟展現出強大活力和韌性，同時面臨不少風險挑戰，提出下半年宏觀政策要持續發力、適時加力。整體來看，**短期增量政策或不急于出臺，海外美聯儲9月降息預期轉弱，海內外宏觀政策預期回落，但A股融資資金持續加倉，反內卷驅動盈利修復的長期邏輯未改，股指維持震蕩向上格局。

　　宏觀未有超預期利多，資金面延續寬松

　　昨日債市**反彈，TL主力合約收漲0.4%。宏觀方面，并未有超預期增量利多，疊加市場樂觀情緒有所減弱，股商等風險資產漲勢有所放緩。流動性方面，央行繼續在公開市場凈投放，資金成本繼續回落，流動性維持充裕。綜合來看，宏觀面轉向仍有待進一步確認，債市近期主要繼續受情緒以及股商市場的影響。從回調幅度來看，仍不及年初，整體波動幅度也不及股商，因此上方壓力或仍存，超長久期風險或更為顯著。但經歷前期回調 后，市場配置需求或有所增加，走弱節奏或有所放緩。關注央行及機構行為。

　　美元指數反彈，金價回踩支撐

　　中美關稅休戰期大概率展期，談判將繼續。昨晚美聯儲繼續按兵不動，美聯儲主席鮑威爾表態偏鷹。短期美元反彈動能增強，對貴金屬價格形成壓制。COMEX黃金價格再度下探3300。短期金價維持震蕩格局。白銀多頭格局未變。但美國Q2經濟溫和降溫，上期所金銀比已收窄至近三年**附近，短期金價波動對白銀價格的影響有所放大。策略上，建議黃金、白銀繼續持有10合約賣出虛值看跌期權頭寸；白銀多單耐心持有。

　　滬銅

　　美銅關稅大幅不及預期，溢價快速收斂

　　滬銅昨日震蕩運行，美國總統特朗普宣布僅對銅管、銅線、電纜等半成品及銅密集型制成品征收50%關稅，精煉銅（電解銅/cathode）、銅礦、銅精礦、陽極銅和銅廢料則被明確排除在外，大幅不及市場預期。美銅關稅溢價快速回落，盤中跌幅近19%。由于關稅排除精煉銅，美倫套利空間消失，倫銅開盤后小幅上漲繼續修復溢價。此外前期進口美國的銅后續或面臨流出。從中長期來看，礦端供給偏緊格局未變。綜合來看，雖然特朗普表現后續仍將對銅關稅再進行調整，但時間靠后，短期影響限。COMEX-LME銅溢價預計快速修復，滬銅或仍主要受倫銅影響。

　　市場情緒反復，氧化鋁延續高波動

　　昨日氧化鋁價格回落，但仍維持在3200上方。滬鋁延續震蕩。宏觀方面，并未有超預期增量利多，市場樂觀情緒有所減弱，中美關稅仍未**明確。海外方面，鮑威爾態度偏**，美元指數繼續走強。氧化鋁方面，市場對中期過剩預期延續，但情緒面近期對價格影響較大，盤中波動加劇。且現貨流通仍相對緊張，現貨價格繼續上漲。滬鋁方面，淡季因素疊加當前偏高鋁價均對需求形成**拖累，且原料成本波動對價格形成影響。但中期緊平衡較低庫存格局不變。綜合來看，氧化鋁受短期仍受情緒面影響較多，分歧較大，價格高波動預計持續。滬鋁短期需求謹慎，但供給端約束明確，下方支撐更牢固，中期多頭策略相對穩健。

　　滬鎳

　　宏觀預期回落，基本面壓力漸顯

　　鎳基本面暫無改善，菲律賓鎳礦放量與印尼礦端偏緊交織，鎳礦價格震蕩偏弱；鎳鐵端供應相對充裕，但下游需求**，維持過剩格局；中間品方面，產能仍有擴張，關注鈷需求對MHP的提振作用；精煉鎳產量增速放緩，但庫存居高不下。

　　市場“反內卷”情緒降溫，海外降息預期回落，隨著風險偏好的**，鎳基本面壓力逐漸顯現，價格承壓走弱。考慮到當前**價格已處于顯著低位，向下突破的基本面驅動較弱，賣出看漲期權勝率**占優。

　　碳酸鋰

　　交易所收緊風控措施，市場不確定性仍存

　　交易所繼續收緊期貨合約單日開倉限額，市場交易情緒或將降溫；從基本面的角度來看，碳酸鋰寬松供需格局暫未實質性扭轉，鹽湖產能釋放雖短暫受阻，云母料產線開工積極性則保持高位，鋰鹽周度產量并未顯著減少，累庫壓力依然較強，而近期鋰資源端礦山采礦許可證續期一事仍是市場焦點，不確定因素尚存，單邊參與需謹慎。

　　硅能源

　　收儲仍有不確定性，價格或進入高位震蕩期

　　工業硅方面，西南地區硅廠陸續復產。多晶硅方面，隨著下游硅片環節漲價成功，拉晶廠對多晶硅企業報漲接受度逐漸提高，整體成交**上移，后續新訂單落地量將決定漲價持續性；此外從光伏協會通報情況顯示此前以大收小的模式仍有較多不確定性。總體而言，行業收儲相關傳聞仍有不確定性，價格走勢或進入高位震蕩期。

　　鐵礦

　　預期交易結束，市場轉向觀察期

　　反內卷預期交易階段或基本結束，市場進入政策落實的觀察期，與反內卷題材相關性較低的品種回歸基本面邏輯。現階段鋼廠即期利潤偏高、鐵水日產維持高位，但8月京津冀地區將執行階段性環保限產。鐵礦期貨**價格相對偏高，且9月合約基差偏低。預計鐵礦價格回歸區間運行。策略上，新單暫時觀望；弱基差及8月京津冀環保限產對鐵礦9-1正套形成利空壓制，建議輕倉耐心持有（價差24， 0.5）。風險提示：焦煤價格持續下跌，反內卷政策降溫。

　　預期交易結束，市場轉向觀察期

　　螺紋

　　昨日現貨價格漲幅放緩，上海跌20，杭州、廣州漲10、30，小樣本建筑鋼材成交量大幅降至8.20萬噸。反內卷長邏輯未被證偽，提高了產業投機和持貨意愿，但預期已快速兌現，接下來主要看實際落地情況。從各個小樣本庫存口徑看，螺紋鋼供需矛盾暫不突出。地產并無增量政策，大規模**經濟的概率較低，在存量政策支撐下，下游需求對供給、價格的消化能力也是后續觀察的**。綜上，市場進入政策落地和基本面現實的觀察期，勝率**都不高，螺紋價格或重回震蕩格局。策略上，繼續持有賣出虛值看跌期權頭寸（RB2510P3000）。風險提示：反內卷政策降溫。

　　熱卷

　　昨日現貨價格漲勢放緩，上海、樂從現貨漲20，現貨成交轉弱。反內卷長邏輯未被證偽，提高了產業投機和持貨意愿，但預期已快速兌現，接下來主要看實際落地情況。從各個小樣本調研數據看，熱卷供需矛盾也不突出。8月京津冀地區將執行階段性環保限產，約束高利潤情況下的鋼廠生產意愿。重要會議未提增量**政策，下游需求對供給、價格的消化能力需要持續觀察。綜上，市場進入政策落實和基本面現實的觀察期，熱卷價格或重回震蕩格局，勝率**雙降，建議新單暫時觀望。風險提示：反內卷政策降溫。

　　煤焦

　　現貨成交表現積極，期價波動明顯放大

　　焦煤

　　能源局煤礦超產核查將截至8月中旬，供給收緊預期仍存，礦山提產速率明顯偏慢，焦煤礦端庫存不斷向下游轉移，坑口競拍氛圍表現積極，基本面對煤價尚有支撐，而考慮期貨市場交易情緒依然亢奮，交易所或有概率進一步調整風控措施，不確定性風險積聚，短期單邊參與需謹慎。

　　焦炭

　　焦炭四輪提漲**落地，但入爐煤成本上升快于焦炭漲價，焦化利潤并未得到修復，焦爐開工因此受制，而焦炭現實剛需尚有支撐，鋼廠原料補庫亦在進行當中，供需格局仍在改善，現貨市場維持看漲心態，關注下游采購持續性。

　　純堿

　　預期交易結束，市場轉向觀察期

　　純堿

　　反內卷長邏輯未被證偽，但預期交易階段或已結束，市場進入政策落實的觀察期。純堿供給過剩、堿廠庫存偏高的現實并未發生實質性改變。檢修裝置復產，昨日純堿日產升至10.18萬噸（ 0.45萬噸），再度高于剛需日耗量。在此情況下，純堿9月合約面臨賣保壓力，遠月支撐相對偏強。策略上，新單暫時觀望；產能周期錯位，玻璃強于純堿，繼續持有多玻璃01-空純堿01策略耐心持有（價差-87，-7）。

　　反內卷預期交易階段或已基本結束，市場進入政策落實的觀察期。投機熱情轉弱，主產地產銷率連續下降。預計本周玻璃廠去庫將放緩。考慮到地產并無增量政策支持，竣工周期依然不利于需求，浮法玻璃供需格局的扭轉需要反內卷推動產能的有效退出。玻璃近月合約回歸基本面，關注交割邏輯，遠月尚有支撐。策略上建議，（1）新單暫時觀望；（2）產能周期錯位，玻璃強于純堿，繼續持有買玻璃01-賣純堿01套利策略耐心持有（價差-87，-7）。

　　原油

　　市場仍有不確定性，風險溢價上升

　　宏觀方面，美聯儲議息會議聲明讓降息預期降溫，美元大漲。地緣政治方面，市場關注特朗普考慮對俄羅斯能源出口實施所謂的二次制裁**是否會落地，如果落地則表明將對俄羅斯石油買家征收100%關稅，目前俄羅斯原油及成品油出口量600-700萬桶/日。庫存方面，美國EIA周度數據顯示美國原油庫存大幅累庫769萬桶，產量回升4.1萬桶/日，成品油方面同樣累庫。總體而言，在對制裁落地之前，市場仍有不確定性，風險溢價上升。此外需關注OPEC 產量計劃影響。

　　甲醇

　　港口累庫，工廠去庫

　　本周甲醇到港量為29.54（ 12.16）萬噸，四個港口的庫存均明顯增長。港口庫存增加8.26萬噸至80.84萬噸，華東少量累庫，華南累庫較多。受天氣影響，本周到港船只減少，下周港口庫存預計減少。生產企業庫存減少1.53萬噸至32.45萬噸，盡管西北庫存增長，但華東庫存大幅減少。港口庫存增加，生產企業庫存減少，沿海弱內地強的格局延續，甲醇現貨價格存在支撐，但期貨上漲存在阻力。

　　聚烯烴

　　塑料庫存大幅減少

　　恰逢月底和價格上漲，本周聚烯烴生產企業庫存大幅減少，其中PE減少13.95，PP減少2.7%。PE社會庫存減少9.9%，而PP增長4%。PE工廠和貿易商庫存降幅遠大于PP，反映需求良好，從下游開工率變化上也可以得到印證，目前農膜和包裝膜開工率已經開始回升，但PP下游開工率仍在下降。塑料走勢強于PP，L-PP持續走擴。近期美國與多國達成貿易協議，中美互免關稅90天倒計時臨近，關注該事件的影響。

　　橡膠

　　原料價格環比走弱，但短期供需矛盾并不突出

　　7月乘用車零售預計環比走弱、同比增長，政策層面持續利好車市消費，輪胎企業開工率亦有提升，需求預期穩步兌現，而天膠上游割膠作業回歸放量階段，產區氣候擾動雖不時存在，極端天氣出現**卻有**，物候條件尚處正常季節性波動區間，港口則重回累庫趨勢，橡膠供需兩側均處增長勢頭，膠價或陷入震蕩格局，關注下方原料成本支撐。

　　棉花

　　庫存消化放緩，棉價上行驅動減弱

　　供應方面，截至2025年7月28日，全疆棉花開花率約94.3%，環比增加5.1個百分點，目前棉花長勢整體優于去年，平均株高約在90-100公分左右。預計9月底將開始采收，新年度棉花豐產預期較強。需求方面，織廠周度備貨意愿略有提升，庫存壓力同步減輕。紗線價格跟漲新疆紡紗利潤小幅擴大。總體而言，目前棉花商業庫存位于近年同期低位，但近期市場對**在年度后期發放滑準稅配額的預期有所增強，同時紡織下游開機產能穩中略降也令庫存消化速度略放緩，棉花上行驅動減弱。

　　市場有風險，投資需謹慎！

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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