行情表現(xiàn)

7月31日	收盤價	當(dāng)日漲跌幅	五日漲跌幅
紙漿	5232.00元/噸	-2.50%	-4.11%

品種基本面

　　據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示：

　　7月31日山東地區(qū)紙漿現(xiàn)貨價格報價5850.00元/噸，相較于期貨主力價格（5232.00元/噸）升水618.00元/噸。

　　7月25日紙漿庫存錄得243645.00噸，較上一交易日增加3433.00噸。

機(jī)構(gòu)觀點

　　南華期貨：紙漿：逐步回歸基本面定價

　　

　　【盤面】主力合約收盤于5326（-48）

　　【核心矛盾】

　　主力合約收盤于5326（-48）。技術(shù)圖形上看，屬于突破后的回踩。

　　現(xiàn)貨端，山東銀星報價5920元/噸（ 0），山東俄針報價5450元/噸（ 0），山東金魚報價4150元/噸（ 0）。

　　經(jīng)濟(jì)工作會議落地，短期之內(nèi)宏觀影響將走弱，基本面定價影響將走強(qiáng)。

　　目前紙漿自身的基本面并沒有很樂觀，供應(yīng)高位，庫存高位。四大用紙綜合來看，生產(chǎn)利潤偏低，開工率偏低，且還有新增產(chǎn)能投產(chǎn)。短期過剩壓力較大。從需求端來看，目前也無法預(yù)見長期大幅的增量。季節(jié)性來看，進(jìn)入8月后，逐漸來到了下游消費旺季，對于紙漿的需求有**的季節(jié)性提振。但目前下游采購意愿未見積極。本輪商品情緒的上漲帶動了期貨上漲，同時也**程度的帶動了現(xiàn)貨端的上漲。后續(xù)將迎來**的政策空窗期，具體的政策落地，尚需時日。基本面相對偏弱，會**程度的抑制本輪的反彈高度。建議觀望。

　　現(xiàn)貨小幅上漲，盤面窄幅震蕩

　　【盤面動態(tài)】PL2601盤面收于6570（-3）,PL2602盤面收于6627（-14）。

　　【現(xiàn)貨反饋】華東均價6350（-75），山東均價6250（ 30），最便宜交割品價格6250（ 30）

　　【基本面】供應(yīng)端，本期丙烯整體開工率小幅上行至73.83%（0.72%），產(chǎn)量117.74萬噸（ 1.15萬噸）；細(xì)分來看，煉廠方面主營煉廠開工率81.21%（0%），山東獨立煉廠開工率48.16%（ 0.85%），蒸汽裂解開工率80.18%(-0.76%)；PDH開工率75.3%（ 1.91%），7月底8月初，遼寧金發(fā)、山東天弘、江蘇瑞恒仍存重啟計劃，開工率將進(jìn)一步抬升；MTO開工率84.95%（-0.15%），江浙地區(qū)部分裝置降負(fù)，南京誠志、興興能源存檢修計劃。本周新增東明石化全廠檢修，包括9.6萬噸MDH、10萬噸催化裂化及21萬噸輕烴裂解，丙烯外放量減少。需求端本期變動不大，PP粒料開工率76.97%（-0.33%），產(chǎn)量77.36萬噸（-0.33萬噸），本周新增泉州國亨、國能寧煤、浙石化、東明石化檢修，暫無復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線；PP粉料開工率38.99%（ 1.15%），產(chǎn)量7.03萬噸（ 0.27萬噸），680元/噸左右的PP粉料跟丙烯價差對開工相對有支撐；環(huán)氧丙烷開工率73.31%（-0.05%），產(chǎn)量11.95萬噸（-0.05萬噸），變動不大；其他需求端，恒力停車導(dǎo)致酚酮本期開工相對下滑較多，綜合開工率78%（-3%）。遼寧金發(fā)丙烯腈復(fù)產(chǎn)中。整體供需端偏寬松，現(xiàn)貨價格承壓。

　　【觀點】原油價格因地緣問題連續(xù)三日放量上漲；外盤丙烷價格受原油影響上漲，且遠(yuǎn)月0102為丙烷相對旺季；甲醇及煤端波動加大，政治局會議弱化反內(nèi)卷相關(guān)表述，成本端擾動較大。供應(yīng)端，本周依然偏寬松，主營煉廠開工高位，地方煉廠負(fù)荷提升，MTO裝置開工持穩(wěn)，PDH因部分裝置復(fù)產(chǎn)開工提升。需求端，整體變化不大，PP粒料產(chǎn)量維持高位，PP粉料開工較前提回升，環(huán)氧丙烷因利潤改善開工提升，酚酮受恒力檢修開工下滑，其他下游變動不大。整體而言，丙烯依然偏寬松，拿目前01丙烷的價格去推算01成本預(yù)計在6400-6500元/噸，逢高可空配。

　　【期貨動態(tài)】LH2509收于14075環(huán)比-0.53%

　　【現(xiàn)貨報價】**生豬均價13.93（-0.01）元/公斤，其中河南13.98（ 0.04）元/公斤、湖南13.91（-0.00）元/公斤、遼寧13.73（-0.07）元/公斤、四川13.24（ 0.00）元/公斤、廣東15.47（-0.00）元/公斤。

　　豬價整體止跌趨穩(wěn)，局部散戶補(bǔ)跌，月末養(yǎng)殖端控量穩(wěn)價，部分區(qū)域?qū)嶋H成交小幅偏強(qiáng)；需求端基本不變，二次育肥入場積極性略增。

　　【南華觀點】

　　【盤面回顧】外盤美豆缺乏中美貿(mào)易談判消息而繼續(xù)走弱，內(nèi)盤菜粕由于倉單壓力緩解而帶領(lǐng)豆粕反彈。

　　【供需分析】對于進(jìn)口大豆，買船方面看，外盤走弱后巴西升貼水報價反彈，**買船進(jìn)度略微減緩，繼續(xù)以巴西和阿根廷為主，遠(yuǎn)月雖有阿根廷豆粕買船，但補(bǔ)充量級有限。到港方面看8月1100萬噸，9月1000萬噸，10月900萬噸，后續(xù)大豆到港預(yù)計將在12月后迎來缺口。

　　對于**豆粕，基差經(jīng)過盤面單方面反彈又回落后回歸原位，現(xiàn)貨價格繼續(xù)表現(xiàn)**，月差回歸原位，09期現(xiàn)回歸下方空間有限。進(jìn)口大豆原料供應(yīng)繼續(xù)表現(xiàn)寬裕，油廠壓榨維持高位，豆粕延續(xù)季節(jié)性累庫趨勢。需求端來看，下游維持剛需水平，物理庫存季節(jié)性回升，區(qū)域低價繼續(xù)吸引飼用添加。

　　菜粕端來看，菜粕整體跟隨豆粕走勢為主，缺乏更多自身行情指引，但近月倉單注銷問題使得近月表現(xiàn)較豆粕偏強(qiáng)；**市場加拿大天氣小幅修復(fù)，**關(guān)注后續(xù)菜系供應(yīng)恢復(fù)情況。

　　【后市展望】外盤中美會談中缺乏對于農(nóng)產(chǎn)品采購信息，美豆種植天氣依舊維持順利，后續(xù)關(guān)注關(guān)鍵點位支撐情況；內(nèi)盤豆系前期下跌空間有限，近月受倉單影響小幅反彈；菜系自身倉單壓力緩解而走強(qiáng)。

　　【期貨動態(tài)】芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨上漲，空頭回補(bǔ)。大連玉米淀粉震蕩。

　　【現(xiàn)貨報價】玉米：錦州港：2330元/噸， 0元/噸；蛇口港：2530元/噸， 0元/噸；哈爾濱報價2200元/噸， 0元/噸。淀粉：黑龍江綏化報價2700元/噸， 30元/噸；山東濰坊報價2970元/噸， 50元/噸。

　　【市場分析】中美雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天，關(guān)稅較前期暫無變化。東北產(chǎn)區(qū)下游購銷活躍度較差。山東現(xiàn)貨價穩(wěn)中偏強(qiáng)，深加工企業(yè)早間剩余車輛繼續(xù)減少，部分企業(yè)價格窄幅上調(diào)10-20元/噸。下游飼料企業(yè)部分采用湖北春玉米，價格較低。淀粉方面：華北玉米淀粉價格穩(wěn)中有漲，由于利潤虧損時間頭較長，部企業(yè)漲價意愿強(qiáng)烈。

　　【南華觀點】震蕩，中美關(guān)稅與進(jìn)口政策無新變化，預(yù)計短期玉米暫穩(wěn)。

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溫馨提示：投資有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎。

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