當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議連續(xù)第五次決定維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。

此次會(huì)議的焦點(diǎn)在于決策層內(nèi)部分歧的公開化。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)12名具有投票權(quán)的成員中，9人投票支持維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的副主席米歇爾·鮑曼和美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒均投票支持降息25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)理事阿德里安娜·庫(kù)格勒則缺席投票。這是30多年來(lái)**出現(xiàn)兩名美聯(lián)儲(chǔ)理事同時(shí)在有關(guān)利率決策的投票中表達(dá)不同意見的情況，反映出貨幣政策路徑的分歧已觸及制度深層。

在記者會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)存在分歧，稱“兩位反對(duì)者已清晰表達(dá)立場(chǎng)”，但強(qiáng)調(diào)委員會(huì)多數(shù)成員認(rèn)為當(dāng)前通脹水平仍略高于2%目標(biāo)，且政策利率處于“適度限制性”區(qū)間。他進(jìn)一步指出，過(guò)早降息可能無(wú)法**化解通脹風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)前景仍面臨顯著不確定性。這一表態(tài)呼應(yīng)了政策聲明中刪除“不確定性有所下降”的措辭調(diào)整，顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)放緩并存的復(fù)雜局面保持警惕。

鮑威爾講話期間，金融市場(chǎng)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。美國(guó)股市三大指數(shù)急速下跌，尾盤逐漸回穩(wěn)。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌171.71點(diǎn)，收于44461.28點(diǎn)，跌幅為0.38%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲31.38點(diǎn)，收于21129.67點(diǎn)，漲幅為0.15%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌7.96點(diǎn)，收于6362.90點(diǎn)，跌幅為0.12%。

美聯(lián)儲(chǔ)部分**的立場(chǎng)變動(dòng)折射出日益加劇的政治壓力。近期，美國(guó)總統(tǒng)特朗普不僅多次公開呼吁“立即降息”，更親臨美聯(lián)儲(chǔ)總部施工現(xiàn)場(chǎng)施加壓力，其間直接向鮑威爾提出降息訴求，聲稱若將利率**3個(gè)百分點(diǎn)至1個(gè)百分點(diǎn)，可節(jié)省萬(wàn)億美元政府債務(wù)成本。然而鮑威爾明確表示，貨幣政策調(diào)整需基于充分的經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)支持，強(qiáng)調(diào)“獨(dú)立的**銀行制度應(yīng)被保留并受到尊重”，凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政策獨(dú)立性的堅(jiān)守。

整體而言，鮑威爾在此次會(huì)議上的表態(tài)呈現(xiàn)顯著鷹派傾向，未釋放**9月降息的鋪墊信號(hào)。針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的降息時(shí)點(diǎn)問題，其表態(tài)包含三個(gè)關(guān)鍵維度。首先，鮑威爾雖保留政策靈活性，但明確否認(rèn)正在為降息鋪路，他強(qiáng)調(diào)當(dāng)前利率僅處于“適度限制性”水平，就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，通脹略超目標(biāo)值，貨幣政策尚未形成過(guò)度壓制。其次，鮑威爾主動(dòng)淡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的短期波動(dòng)，指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身不屬于美聯(lián)儲(chǔ)“雙重使命”范疇，并且著重強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)非常穩(wěn)健，將政策權(quán)衡焦點(diǎn)嚴(yán)格限定于物價(jià)穩(wěn)定與**就業(yè)的平衡，而非單純的經(jīng)濟(jì)增速。**，針對(duì)關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力，鮑威爾指出其傳導(dǎo)仍處于初期階段，6月商品價(jià)格已顯現(xiàn)部分影響，但評(píng)估整體影響程度“還有很長(zhǎng)的路要走”。這一表態(tài)反映出美聯(lián)儲(chǔ)的審慎態(tài)度：在關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)路徑明朗化之前，維持利率不變是防范通脹反復(fù)的必要措施。

鮑威爾的鷹派言論導(dǎo)致市場(chǎng)迅速調(diào)整降息預(yù)期。根據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”**數(shù)據(jù)，交易員對(duì)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率已從會(huì)議前的68%驟降至45%，而維持利率不變的概率則升至55%。

針對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)通脹的影響，市場(chǎng)人士警示，美國(guó)進(jìn)口商前期建立的緩沖庫(kù)存正逐步消耗，企業(yè)轉(zhuǎn)移關(guān)稅成本的動(dòng)機(jī)可能增強(qiáng)。鮑威爾援引企業(yè)調(diào)查指出，盡管多數(shù)美企有意向消費(fèi)者傳導(dǎo)成本壓力，但受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)制約，實(shí)際傳導(dǎo)能力有限，且價(jià)格傳遞速度顯著慢于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)監(jiān)測(cè)這一動(dòng)態(tài)。

在關(guān)稅傳導(dǎo)機(jī)制評(píng)估方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)現(xiàn)階段形成明確結(jié)論仍顯倉(cāng)促，但觀察顯示成本分擔(dān)存在結(jié)構(gòu)性差異，海外出口商承擔(dān)比例相對(duì)有限，而美國(guó)進(jìn)口分銷環(huán)節(jié)吸納了主要壓力。這種傳導(dǎo)效應(yīng)已初步體現(xiàn)在6月通脹數(shù)據(jù)中，預(yù)計(jì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將進(jìn)一步揭示物價(jià)上行軌跡。

值得關(guān)注的是，美日、美歐貿(mào)易談判出現(xiàn)邊際緩和跡象。若未來(lái)關(guān)稅實(shí)際執(zhí)行幅度低于現(xiàn)行威脅水平，通脹壓力可能弱于預(yù)期，這將為美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造更靈活的政策空間，使其得以更積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和市場(chǎng)信心修復(fù)的雙重挑戰(zhàn)。

展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向在很大程度上仍將系于關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)。9月議息會(huì)議前，兩份就業(yè)報(bào)告與通脹數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，或?qū)⒊蔀榇蚱飘?dāng)前政策僵局的關(guān)鍵變量。全球市場(chǎng)需警惕政策觀望期延長(zhǎng)可能引發(fā)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。而美聯(lián)儲(chǔ)如何在堅(jiān)守政策獨(dú)立性與回應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間找到精準(zhǔn)平衡，無(wú)疑將是對(duì)其政策智慧的重要考驗(yàn)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：孫昌岳）

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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