隨著銀行板塊回暖，沉寂多年的銀行可轉債市場迎來久違的“轉股潮”。從南京銀行、杭州銀行高達99%以上的轉股率，到光大銀行、浦發銀行引入“白衣騎士”壓哨轉股，再到中信銀行、興業銀行股東主動出手協助轉股，銀行可轉債正擺脫“發得出，轉不動”的尷尬局面，邁向“發得出，轉得動”的新階段。

　　在監管政策鼓勵資本多元補充、市場供需錯配加劇、投資者接受度提升等因素推動下，銀行轉債正重新回歸為“**主渠道”，并迎來“再起航”窗口期。

　　可轉債重返銀行“**主渠道”

　　今年以來，成都銀行、南京銀行、杭州銀行、蘇州銀行等多家銀行可轉債觸發強贖，轉股率普遍在90%以上，部分銀行甚至高達99.98%。在股價修復共振的背景下，曾經的“理想型融資工具”開始真正兌現其資本工具屬性。

　　7月18日，南京銀行公告稱，“南銀轉債”觸發強贖并摘牌，其轉股率高達99.98%，刷新銀行轉債轉股率紀錄。“南銀轉債”于2021年6月發行，設置了明確的強贖機制。隨著南京銀行股價持續走強，提前滿足贖回條件，轉股總數達23.57億股。分析人士認為，轉債得以轉股，不僅反映出正股強勢表現，也體現市場對銀行基本面與資本回報能力的認可。

　　7月7日，“杭銀轉債”正式摘牌，成為今年以來銀行轉債市場最受矚目的案例。該債券發行規模達150億元，**轉股比例高達99.96%。在強贖條款觸發后，其正股未現下跌，反而走強，體現了良好的市場接受度與轉股信心。

　　據測算，轉股完成后，杭州銀行總股本由59.3億股增至72.49億股，核心**資本充足率提升0.83個百分點，成為該行歷史上一筆較大的外源性核心**資本補充。分析人士表示，在資本實力增強、盈利韌性延續的基礎上，杭州銀行估值邏輯有望重塑。

　　成都銀行也是一個典型案例。80億元“成銀轉債”于今年2月完成強贖摘牌，轉股率高達99.94%。在轉股期內，成銀轉債轉股價由14.53元/股多次調整至**的12.23元/股，并在2024年11月滿足觸發贖回條件。成都銀行表示，此舉短期內會攤薄每股收益，但長期來看將增強資本實力，提升可持續發展能力。

　　市場人士表示，可轉債的本質是“債轉股”，但在過去幾年銀行股持續低迷、轉股價“高高在上”的情況下，轉債長期處于“類固收”狀態。隨著行情回暖，轉股邏輯逐漸兌現，可轉債作為資本補充工具的價值正被重新激活。

　　股價回暖和“白衣騎士”助力轉股

　　銀行轉債能否順利轉股，正股表現是一大關鍵。

　　例如，1月21日，蘇州銀行公告稱，2024年12月12日至2025年1月21日，該行股票價格已有15個交易日的收盤價不低于“蘇行轉債”當期轉股價格6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股），觸發了有條件贖回條款，該行決定行使提前贖回權，對贖回登記日（3月6日）登記在冊的“蘇行轉債”**贖回。

　　不少銀行還借助戰略投資者之力解決“轉不動”的難題，引入“白衣騎士”重燃轉股希望。

　　較具代表性的案例是光大銀行。在其300億元“光大轉債”存續至**交易日前夕，**華融出手，于3月8日至9日連續買入大額轉債，并于3月13日公告將其所持份額**轉股。光大銀行隨即召開董事會，擬將**華融列為主要股東。這一“壓哨式”轉股舉動，為光大銀行補充了核心資本，堪稱銀行轉債轉股史上的經典操作。

　　6月30日，浦發銀行公告稱，6月27日該行收到信達投資的通知，信達投資將其持有的約1.18億張浦發轉債轉為浦發銀行A股普通股。此次可轉債轉股導致其持有的浦發轉債減少量占浦發轉債發行總量的23.57%。當時，浦發轉債累計轉股比例為23.58%。

　　在沒有“外援”的情況下，多家銀行也通過大股東主動轉股、自我協調的方式提高轉股率。

　　中信銀行、無錫銀行均由大股東出手轉股，為公司減輕壓力。中信銀行控股股東中信金控轉股金額達263.88億元，為后續贖回掃清障礙。

　　興業銀行也通過大股東將所持轉債轉股方式實施增資。5月14日、27日，福建省財政廳兩次轉股合計86億元，為股份制銀行中**通過轉債獲得大股東增資的案例。

　　與增發、配股相比，可轉債融資具有不攤薄、不擾動股價、靈活**等優勢。一旦實現轉股，可直接計入核心**資本，對于資本充足率偏緊、融資渠道受限的中小銀行尤為重要。中誠信表示，銀行可轉債發行正從“能發不能轉”邁向“發得出，轉得動”，而蘇州銀行、南京銀行的“正股價值管理 市場協同”路徑或將成為主流。

　　市場人士認為，隨著銀行板塊估值回升、監管政策鼓勵資本多元補充，未來會有更多銀行選擇通過優化轉股機制、引入戰略合作或強化股東協同方式實現轉債成功轉股，使其成為常態化資本補充工具。

　　銀行可轉債迎來“再起航”窗口

　　隨著轉債強贖頻現、市場存量持續下降，在估值溫和、利率下行、政策支持等背景下，銀行可轉債正迎來階段性發行良機。但要抓住這一窗口期，銀行須合理設計條款、控制節奏，以及兼顧發行人與投資者的利益。

　　“銀行可轉債本質上是銀行股估值修復的直接受益者。”一位銀行業分析師表示，正股上漲使投資者更有意愿轉股，從而也增強了市場對新發銀行可轉債的接受度。

　　近年來，銀行可轉債整體發行偏少，市場供給收緊，存量規模不斷下降。截至4月，僅剩1760億元的存量銀行可轉債，較峰值大幅縮減63%。供需失衡之下，優質銀行可轉債品種的稀缺性和配置價值日益凸顯。

　　業內人士分析稱，與優先股、二級資本債不同，可轉債在完成轉股后可直接計入核心**資本，這部分資本是銀行資本結構中“最干凈”、最能用于抵御風險的。尤其在當前銀行面臨信貸擴張壓力和監管資本充足率紅線雙重約束下，發行可轉債成為**選擇之一。

　　例如，近期通過強贖或股東轉股完成融資的南京銀行、成都銀行均在轉股后顯著提升了資本充足率，為后續信貸投放和業務增長贏得了更大空間。

　　銀行轉債本身的“債性”特征也讓其受到資金青睞。在低利率環境下，投資者青睞更具防御屬性的品種。銀行可轉債信用評級高、價格波動小、抗風險能力強，成為配置型資金的“壓艙石”。

　　盡管有多重利好，但機構建議，若銀行計劃重啟可轉債發行，仍須“慢工細活”——既要把控發行節奏，避免短期集中釋放形成“高壓擾動”；又要精細設計條款，適當引入增信機制或目標轉股率安排，以增強投資人信心與參與度。

　　“當前可轉債市場對于銀行類品種接受度提升，但投資者也更注重條款的公平性與流動性。”某大型資管機構投資經理表示，可轉債發行不能“一廂情愿”，要建立在發行人和投資人共贏的基礎之上。

本文轉自上海證券報，不構成**投資建議，請謹慎看待。

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