主要觀點：本周下半周，會議通稿的發布疊加PMI數據的回落，債市結束了連續兩周的回落，十年期國債收益率下行逼近1.7%。中美關稅談判以及重要會議均已結束，債市利空階段性出盡，反內卷帶來的積極情緒目前陸續回歸平穩，不同于上一輪供給側改革，雖然同樣作用于供給端但是當前需求端帶來的壓力不容忽視，各行業政策仍待陸續出臺，預期好轉帶來的PPI回升與供需好轉帶來的價格回升具有明顯差別，基本面核心判斷尚未改變，且出口等數據前置，下半年預計將影響數據表現。流動性方面，央行對資金面的呵護態度依舊未改，債市需求存在支撐，利率仍未脫離下行趨勢，因此下半年債市回報預期**，潛在波動變大，但是仍然相對穩定。

　　策略：市場預期的改善為債市上方帶來壓力，但是基本面以及資金面的支撐使得債市后市不易悲觀。根據會議**表態，政策態度翻轉可能性較低，利率下行趨勢未變，短期債市面臨壓力，需警惕股債蹺蹺板效應之下理財及基金贖回可能導致的負反饋效應，但中長期下方依然存在支撐。

　　一、 周度復盤

　　二、國債期貨指標

　　三、主要影響因素

　　3.1

　　資金面情況

　　3.2

　　宏觀基本面

　　寫作日期：2025年8月1日

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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