每年年底，由于***局會議、***經濟工作會議等重磅會議的召開，以及各大機構對于來年的布局與展望，往往導致市場風險偏好提升，推動市場走出**的“紅包行情”，或跨年的“春季躁動”。

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　　A股整體上表現出**的年底“紅包”行情。2005年以來，如果自11月15日買入并持有三個月，上證指數、滬深300、萬得全A指數的三個月收益均值分別為5.38%、9.01%、7.90%，如果剔除2015年底買入并遭遇的2016“熔斷”，A股市場年底行情的整體表現更加突出。

　　02

　　年底**行業，具有“承上啟下”特征。如果考慮年底可能的“紅包行情”，其中表現**的三個行業，往往有一個來自于年內整體表現**的三個行業之一，往往還有一個對來年的強勢行業提供指引。客觀上體現了年底行情，投資者對于當年的反思和未來的布局。

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　　年底“紅包”行情***驅動(1)：海外風險緩釋。10月份美國CPI同比7.7%、***CPI同比6.3%，私人非農企業員工平均薪酬同比回落至3.82%，通脹形成回落趨勢，推動美元、美債收益率水平筑頂，未來有望趨勢性回落。年內壓制全球風險資產**的壓力緩釋，且存在進一步減壓預期。

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　　年底“紅包”行情***驅動(2)：中美經濟周期錯位。根據歷史數據來看，美國歷史上通脹見頂、政策利率見頂，往往預示著經濟周期的趨勢性回落;從中美兩國經濟增長來看，自2020年以來***明顯**周期的“半個身段”，三季度***GDP的修復和美國GDP的下行預計將是趨勢性表現，***幣資產修復或已在路上。

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　　年底“紅包”行情***驅動(3)：優化防疫“二十條”與民企***“第二支箭”。日前******局會議研究部署進一步優化防控工作的二十條措施，在精準防疫、科學防疫的基礎上，確保生產、生活有序運行，推動企業與居民的生產生活預期的不斷修復。而民企***的“第二支箭”，意在民企***，重在***托舉，未來或看到更***度的***修復。

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　　“穩增長”持續發力，實體經濟進入正循環。隨著“穩增長”政策的持續發力，企業內生動力不斷增強。8月份以來，工業企業用電量同比改善，三季度創業板的凈利潤改善，未來有望進入主動補庫存周期，并帶動企業利潤上升。而“穩增長”也不**是基建的事，2022年重大項目中，超六成的為戰略新興產業和先進***業。

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　　當下權益資產的***邏輯。短期盈利增長不是***驅動，風險偏好和預期的改善更為重要。歷史上滬深300股息率接近或超過10年期國債收益率都是A股走強趨勢的風向標。其中，權益資產中，北上廣地鐵客運量的同比增減與中信消費風格指數高度相關。

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　　聚焦年底“紅包”行情與***投資的“公約數”。從行情特征來看，年底“紅包”行情承先啟后，短期**的行業或主題，**程度上或是2023年全年表現**的行業之一?？紤]到政策驅動和基本面因素，數字經濟、自主可控、能源安全、消費場景恢復，或是四個重要的考量維度。

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　　風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成**投資建議。投資有風險，入市須謹慎。

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