研報(bào)正文

【現(xiàn)貨】：11月7日，SMM0#鋅24540元/噸，環(huán)比 140元/噸，對11合約升水350元/噸，環(huán)比-270元/噸。

【供應(yīng)】：2022年10月SMM**精煉鋅產(chǎn)量為51.41萬噸，略微不及預(yù)期，環(huán)比增加1.02萬噸，同比增長2.96%。2022年1~10月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為492.8萬噸，同比下滑2.48%。預(yù)計(jì)11月產(chǎn)量環(huán)比增加約2.3萬噸。四季度**礦山生產(chǎn)淡季，但進(jìn)口原料補(bǔ)充，原料內(nèi)緊外松格局改善，加工費(fèi)上升明顯，11月鋅精礦加工費(fèi)4500元/噸，環(huán)比上升300元/噸。同時(shí)，高溫緩解后，冶煉開工率上升。

【需求】：需求端，下游進(jìn)入淡季，**疫情多點(diǎn)反復(fù)。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時(shí)下滑明顯。11月4日當(dāng)周，鍍鋅開工率65.96%，環(huán)比 0.05個百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開工率47.03%，環(huán)比 2.79個百分點(diǎn)；氧化鋅開工率52.9%，環(huán)比-1.1個百分點(diǎn)。

【庫存】：11月7日，**鋅錠社會庫存6.01萬噸，較上周五 0.02萬噸；11月7日，LME鋅庫存43850噸，環(huán)比-200噸。

【邏輯】：四季度**礦山生產(chǎn)淡季，但進(jìn)口原料補(bǔ)充，原料內(nèi)緊外松格局改善，加工費(fèi)上升明顯，11月鋅精礦加工費(fèi)4500元/噸，環(huán)比上升300元/噸。同時(shí)，高溫緩解后，冶煉開工率上升。需求端，下游進(jìn)入淡季，**疫情多點(diǎn)反復(fù)。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時(shí)下滑明顯。但短期宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，市場對疫情放松存期待，產(chǎn)業(yè)上庫存低位，鋅價(jià)短期寬幅震蕩，暫觀望。

【操作建議】：寬幅震蕩，暫觀望。

【短期觀點(diǎn)】：中性。

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