研報正文

【現貨】：11月3日，SMM0#鋅23930元/噸，環比 150元/噸，對11合約升水620元/噸，環比 40元/噸。

【供應】：2022年9月SMM**精煉鋅產量為50.39萬噸，環比增加4.12萬噸，四川受限電影響產能開始復產，同比減少0.8萬噸。2022年1~9月精煉鋅累計產量為441.4萬噸，累計同比去年同期減少3.08%。四季度**礦山生產淡季，但進口原料補充，原料內緊外松格局改善，加工費上升明顯，11月鋅精礦加工費4500元/噸，環比上升300元/噸。同時，高溫緩解后，冶煉開工率上升。

【需求】：需求端，下游進入淡季，**疫情多點反復。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。10月28日當周，鍍鋅開工率65.91%，環比-4.04個百分點；壓鑄鋅合金開工率44.24%，環比 0.32個百分點；氧化鋅開工率54%，環比-0.01個百分點。

【庫存】：10月31日，**鋅錠社會庫存7.88萬噸，較上周五-0.82萬噸；11月3日，LME鋅庫存44175噸，環比-50噸。

【邏輯】：四季度**礦山生產淡季，但進口原料補充，原料內緊外松格局改善，加工費上升明顯，11月鋅精礦加工費4500元/噸，環比上升300元/噸。同時，高溫緩解后，冶煉開工率上升。需求端，下游進入淡季，**疫情多點反復。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。宏觀上，鮑威爾鷹派發言利空金屬價格。操作上，當前**鋅錠庫存低位，鋅價大跌下游采買積極性上升，空單注意利潤保護。

【操作建議】：空單注意利潤保護。

【短期觀點】：中性。

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