研報正文

【供應】銅精礦供應充裕，進口銅精礦指數報87.93美元/噸，周環比增加0.58美元/噸。**電解銅產量穩步提升，預計10月**產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】據SMM，10月28日主要精銅桿企業周度開工率為69.49%，較上周下降0.29個百分點。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【庫存】全球顯性庫存低位去化。10月28日SMM境內電解銅社會庫存8.32萬噸，周環比減少4.19萬噸。SHFE電解銅庫存6.34萬噸，周環比減少2.61萬噸。保稅區庫存2.97萬噸，周環比減少0.48萬噸。LME庫存11.94萬噸，周環比減少1.80萬噸。

【信息】金十：美國10月Markit制造業PMI終值50.4，預期49.9，前值49.9。美國10月ISM制造業PMI50.2，預期50，前值50.9。

【邏輯】目前市場對美聯儲加息拐點敏感，12月加息50bp概率已從上周五預計的70%降至57%，美元指數小幅走弱，疊加**市場情緒企穩，股市大漲，商品整體情緒回暖。但是，海外多項數據逐步驗證外圍衰退漸近，需謹慎對待樂觀預期的可持續性，關注美聯儲11月議息會議結果。基本面方面，銅精礦供應寬松，**精銅產量穩步增加，預計10月產量超過93萬噸，進口銅陸續到貨，供應壓力逐步增大；但廢銅供應依然受疫情干擾。需求端，傳統與新興需求此消彼長，料銅價下跌后下游采購會增加，大漲則抑制采購。庫存**值低位去化。總體看，短時風險偏好上升和低庫存支撐**上漲，中長期衰退預期和供應放量制約上方空間。短期滬銅主力參考62000~64500元/噸。

【操作建議】暫觀望或輕倉區間操作。

【短期觀點】中性。

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