研報正文

【現貨】10月18日SMM1#電解銅均價63530元/噸，環比-970元/噸；對主力升水830元/噸，環比 1080元/噸。廣東1#電解銅均價63335元/噸，環比-1665元/噸；對主力升水625元/噸，環比 720元/噸。

【供應】銅精礦供應充裕，**電解銅產量穩步提升。SMM10月**精煉銅產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】銅價高位抑制下游開工率。據SMM，10月14日銅桿周度開工率67.18%，環比減少10.98%。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【倉單庫存】10月18日上期所銅增加4902噸至77514噸；10月18日LME銅庫存增875噸至143825噸，注銷倉單占比47.59%。10月14日，上期所銅周報庫存637469噸，周環比增加33287噸。10月14日，SMM**社會庫存9.42萬噸，周環比增加2.8萬噸。

【邏輯】英國政府逆轉大規模無資金融資計劃，歐央行表示必需迅速縮減貨幣支持，美元指數回落。LME銅注銷倉單占比抬升至48%，但**倉單大幅增加。精煉銅產量穩步提升，而高價抑制下游開工。關注LME對俄金屬制裁政策落地情況。短期主力參考61000~63000元/噸。

【操作建議】逢高短空。

【短期觀點】謹慎偏空。

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