估值通常不是決定股市回調(diào)時(shí)機(jī)的首要因素。對(duì)于當(dāng)下的多頭而言，這恰好是個(gè)好消息，因?yàn)楦鶕?jù)FactSet的數(shù)據(jù)，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)的未來(lái)12個(gè)月預(yù)期市盈率為23倍，與其10年平均水平（約18.6倍）相比，顯得非常昂貴。市場(chǎng)能夠應(yīng)對(duì)如此高倍數(shù)的一個(gè)原因在于，投資者相信盈利增長(zhǎng)的速度可以在一段時(shí)間內(nèi)快于市場(chǎng)的漲幅。

摩根士丹利的**美國(guó)股票策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）就是認(rèn)為企業(yè)盈利將帶來(lái)支撐的人士之一。

在周一發(fā)布的一份報(bào)告中，威爾遜及其團(tuán)隊(duì)指出，截至目前，羅素3000指數(shù)股票的第三季度盈利增長(zhǎng)中位值為11%，高于第二季度的6%和**季度的2%。這是自2021年第三季度以來(lái)最快的增長(zhǎng)。

威爾遜表示：“我們認(rèn)為這是一個(gè)被低估的故事，并且預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將持續(xù)到2026年，推動(dòng)主要和次要指數(shù)的盈利貢獻(xiàn)范圍擴(kuò)大。像往常一樣，股市已經(jīng)先于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)者洞察了這一點(diǎn)。”

事實(shí)上，本財(cái)報(bào)季的一個(gè)突出亮點(diǎn)是營(yíng)收表現(xiàn)顯著好于預(yù)期。到目前為止，標(biāo)普500指數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)為2.3%，是歷史平均運(yùn)行速度1.1%的兩倍。

威爾遜認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的改善，這也將有利于那些最近不愿增加雇員的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，“這意味著成本結(jié)構(gòu)比幾年前精簡(jiǎn)得多”。

因此，在盈利方面似乎一切都向好。貿(mào)易擔(dān)憂的緩解對(duì)市場(chǎng)情緒也有利。但威爾遜及其團(tuán)隊(duì)承認(rèn)，市場(chǎng)可能存在一些短期風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的速度感到失望。威爾遜觀察到，盡管在上周鮑威爾駁斥了12月降息的觀點(diǎn)后，債券市場(chǎng)調(diào)整了對(duì)降息的預(yù)期，但股市似乎對(duì)此不以為然。

威爾遜說(shuō)：“迄今為止，股市對(duì)此反應(yīng)平淡的一個(gè)原因是，我們?nèi)匀惶幱凇眉词呛?壞即是壞’的環(huán)境中，股權(quán)回報(bào)與債券收益率之間顯著的正相關(guān)性就證明了這一點(diǎn)。”

換句話說(shuō)，如果降息速度放緩的同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定或改善，股市是能夠接受的。但在這個(gè)問(wèn)題上，威爾遜更為謹(jǐn)慎，他表示：“我們尊重債券市場(chǎng)（**了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的定價(jià)）和股市（疲弱的市場(chǎng)廣度）在短期內(nèi)發(fā)出的信號(hào)。”

政府停擺的持續(xù)可能導(dǎo)致的缺乏經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也可能阻礙美聯(lián)儲(chǔ)放松政策。

他補(bǔ)充道：“這意味著，在我們看到美聯(lián)儲(chǔ)明確表現(xiàn)出‘超前’意愿（定義為聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)低于2年期美債收益率）之前，推動(dòng)小盤股/低質(zhì)量/深度周期股輪動(dòng)交易還為時(shí)過(guò)早。”

威爾遜關(guān)注的另一個(gè)擔(dān)憂是融資市場(chǎng)壓力增加。上周，美聯(lián)儲(chǔ)表示將在12月停止其資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃，可能就是在解決這個(gè)問(wèn)題。

威爾遜認(rèn)為，市場(chǎng)原本希望量化緊縮能夠更早結(jié)束，他表示：“在我們看來(lái)，‘結(jié)果如何，拭目以待’，我們將監(jiān)控短期融資市場(chǎng)的表現(xiàn)。”

威爾遜指出，近期隔夜回購(gòu)的使用量有所上升。如果這種情況繼續(xù)下去，加上有擔(dān)保隔夜融資利率與聯(lián)邦基金利率之間的利差擴(kuò)大，并且如果導(dǎo)致一些交易失敗，那么“股市可能會(huì)注意到，特別是在一些更具投機(jī)性的領(lǐng)域”。

威爾遜表示：“在此期間，我們認(rèn)為市場(chǎng)中高質(zhì)量的領(lǐng)域可能會(huì)繼續(xù)跑贏大盤，直到這種動(dòng)態(tài)得到解決。”

本文 軟文網(wǎng) 原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載保留鏈接！網(wǎng)址：/gptz/155925.html