隨著美股大漲，投資者有很多理由感到高興，但華爾街的一些人卻擔(dān)心，美股在2025年的漲勢可能已是強(qiáng)弩之末。

美股屢創(chuàng)新高，利率正在下降，盈利增長保持強(qiáng)勁，減稅政策有望充實(shí)企業(yè)金庫，分析師們正爭先恐后地提高他們對標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)，但這輪上漲已走得太遠(yuǎn)，以至于一些投資者開始擔(dān)心這是否是“好過頭了”。

10月份傳統(tǒng)上也是股市的艱難月份，許多投資者看到了過熱的跡象，從對模因股（meme stocks）的投機(jī)飆升到被拉伸的企業(yè)估值，這可能預(yù)示著一次回調(diào)。

宏利投資管理的股票和多元資產(chǎn)解決方案**投資官Nate Thooft說，“這輪反彈的特征確實(shí)讓我有點(diǎn)擔(dān)心，感覺有點(diǎn)像末段了。”

許多人認(rèn)為，這輪上漲至少起源于堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)已證明具有韌性。就業(yè)市場正在降溫但沒有崩潰，貿(mào)易戰(zhàn)也尚未引發(fā)通脹的顯著反彈。分析師們現(xiàn)在認(rèn)為，由關(guān)稅引發(fā)的衰退不太可能發(fā)生，這幫助推動了標(biāo)普500指數(shù)今年迄今13%的漲幅。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)則分別上漲了9%和17%。

這輪漲勢也已擴(kuò)展到那些有望從更低借貸成本中受益的、遭受重創(chuàng)的股票，追蹤美國小公司的羅素2000指數(shù)最近收于自2021年以來的**歷史**點(diǎn)。

債券市場的壓力也已緩解，更多降息的前景幫助提振了政府債券的價格。據(jù)Tradeweb稱，這已將作為個人和公司借貸成本關(guān)鍵基準(zhǔn)的10年期美國國債收益率推低至4.14%，低于6月底的水平。公司債券也已反彈，投資者為持有公司債券而非無風(fēng)險(xiǎn)國債所要求的額外回報(bào)縮減至幾十年來的**水平。

然而，一些人擔(dān)心，今年標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下的28次紀(jì)錄，正在激起那種漲勢結(jié)束前通常會出現(xiàn)的泡沫。例如，散戶正在推動一波類似2021年的投機(jī)浪潮。據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)科技平臺、新一類模因股的代表Opendoor Technologies今年已飆升413%，并一度占到整個美國股市單日交易量的13%。

另一個擔(dān)憂是：特殊目的收購公司（SPAC）的復(fù)活。SPAC是一家空殼公司，它籌集資金并在證券交易所交易，其**目的是與一家私營公司合并并使其上市。

根據(jù)SPACInsider的數(shù)據(jù)，今年到目前為止，已有超過90家SPAC籌集了約200億美元，這是自2021年以來的**年度數(shù)量和籌資總額。那之后不久，美聯(lián)儲的抗通脹行動就引發(fā)了一場使其市值蒸發(fā)數(shù)百億美元的崩盤。

Ritholtz Wealth Management的**市場策略師Callie Cox表示，與此同時，通過更傳統(tǒng)方式上市的新公司的股價，今年在首日交易中平均上漲了約34%，這是至少自2000年以來的**平均漲幅。

與此同時，人工智能股票令人目眩的漲勢正引發(fā)對泡沫的擔(dān)憂。“科技七巨頭”——Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟、英偉達(dá)和特斯拉最近占到了標(biāo)普500指數(shù)市值的約37%，為有記錄以來的**份額。

增加了投資者擔(dān)憂的是，一些人警告說，特朗普的關(guān)稅**將助長通脹的反彈，可能使美聯(lián)儲的降息路線脫軌，并加劇對美國消費(fèi)者的壓力。

Sanctuary Wealth的**投資策略師Mary Ann Bartels表示，她相信如果通脹顯示出升溫跡象并引發(fā)國債收益率反彈，未來幾個月股市可能會下跌5%至10%。

這些焦慮已在運(yùn)輸股乏善可陳的表現(xiàn)中顯現(xiàn)出來，該板塊追蹤著為經(jīng)濟(jì)提供動力的鐵路和航空貨運(yùn)公司。道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)今年已下跌0.8%，這是一個投資者預(yù)期商品、原材料和旅行需求將下降的跡象。

而通常被視為通脹對沖工具和緊張投資者避風(fēng)港的黃金期貨，正有望創(chuàng)下自1979年以來**的年度前三季度表現(xiàn)，白銀期貨上漲了61%，接近其自身的紀(jì)錄。

被過度拉伸的股票估值也為繁榮的漲勢蒙上了一層陰影。據(jù)美國銀行稱，基于四種不同的指標(biāo)，標(biāo)普500指數(shù)中的公司現(xiàn)在是有記錄以來最昂貴的。

這使得一些投資者開始尋找便宜貨，幫助將市場的集中度擴(kuò)展到昂貴行業(yè)之外。Cros**ark Global Investments的**執(zhí)行官Bob Doll表示，他的公司持有那些以市盈率與自由現(xiàn)金流比率衡量很便宜且盈利穩(wěn)固的公司股票，例如金融股。Doll說，“我們正處在一個高風(fēng)險(xiǎn)的牛市中。”

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